中國民航局近日又向各運輸航空公司發布《關于暫停受理737-8飛機適航證申請的通知》。
一、適航證暫停，波音737-8回歸路漫漫
根據中國的民航法規，一款民用航空器進入中國市場必須取得型號合格證、生產許可證以及單機適航證。因此，暫停頒發737-8飛機的適航證，意味著國內暫停引進新的737-8飛機，國內航空公司暫時也無法采購該機型。一般來說，一個新機型從開始申請到完成適航審定大概需要2至3年，國產支線客機ARJ21前后花了近6年的時間才獲得中國民航局頒發的適航證。波音737MAX是波音737的衍生機型，其成員波音737-8雖然不算新型飛機，但該機型在剛進入中國市場時，也經歷了約15個月時間才完成適航取證工作。因此，我們認為，在民航局暫停波音737-8飛機的商業運行后，又暫停受理該機型適航證申請，使得該型飛機回歸商業化的道路更加漫長。
二、空客飛機有望填補市場空白
波音737-8型飛機5個月內接連發生兩起墜機事故，引發全球“停飛潮”。在此背景下，3月25日，中國航材集團與空中客車公司簽署了采購300架空客飛機的協議，而印尼獅航當天也宣布棄用波音747-700型飛機。我們認為，空客A320系列作為波音737系列的唯一競爭機型，將有望填補波音737max停飛留下的市場空白。此外，從印尼獅航的商業抉擇來看，此次墜機影響正波及其它波音機型，空客系列飛機訂單的增長或將超預期。
三、國產大飛機中長期發展迎良機
根據空中客車2018-2037全球市場預測，未來20年，全球航空客運量年均增長率為4.4%，共需要37390架全新的客機和貨機。未來20年，中國將需要約7400架新客機與貨機，占全球新飛機需求總量的19%。萬億藍海的商用飛機市場目前呈現波音和空客雙寡頭格局，市場競爭并不充分，但隨著C919在2021年取得中國民航適航證并投入商業運營，“三足鼎立”格局將顯現。目前，C919訂單數已超過850架，在波音737-8飛機適航證遭暫停的背景下，C919潛在訂單有望增加，國產大飛機產業鏈長期發展迎良機。
四、投資建議
受波音禁飛事件影響，空中客車公司作為商用飛機市場雙寡頭之一，商用客機市場占有率有望提升，產業鏈相關上市公司將直接受益，重點推薦已成功收購空客一級核心配套商Gardner的煉石航空(300034)。根據測算，2018年Gardner收入約為15億人民幣，2019年考慮到空客訂單的增長，以及公司成都基地即將建成投產等因素，我們預計2019年空客配套業務收入有望增長10%-15%，達到16.5億-17.3億元人民幣，而隨著成都基地順利達產，2020年相關收入有望達到30%-40%的增長，即使考慮到折舊攤銷因素，利潤快速增長依然可期。
此外，我們建議關注空客(天津)總裝廠相關上市公司天保基建(000965)。公司參股子公司中天航空(持股60%)，持有天津總裝廠49%股權。受到折舊攤銷和財務費用等影響，空中客車(天津)總裝有限公司2018年度業績虧損約1.7億元人民幣，但我們認為隨著國內對空客飛機新增需求和替代需求的增加，天津總裝廠在2019年有望扭虧并貢獻利潤。
中長期來看，國產大飛機產業鏈將受益于潛在替代需求增加和國內航空市場需求釋放，相關上市公司有望受益，建議關注中航飛機(000768)、中航沈飛(600760)、中航電子(600372)等。
風險提示：
空客及其配套商產能擴充不足和C919適航取證不及預期的風險。
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責任編輯：Rex_01
